Die vergangene Woche war eine wilde in der Welt der Fintech-Industrie, als Bolt die Branche mit einem durchgesickerten Term Sheet überraschte, das zeigte, dass es versucht, 200 Millionen Dollar Eigenkapital und zusätzlich ungewöhnliche 250 Millionen Dollar in 'Marketing Credits' aufzutreiben.
Im Rahmen dieses Deals wollte Bolt eine Bewertung von 14 Milliarden Dollar erreichen, gestützt auf eine aggressive pay-to-play-artige Durchsetzung, die versuchen würde, seine bestehenden Investoren dazu zu zwingen, mehr Geld zu zahlen oder im Grunde genommen ihre Anteile an einen Aufkauf von 1 Cent pro Aktie zu verlieren.
Die Branche reagierte mit einem kollektiven 'Das werden wir noch sehen'.
Brad Pamnani, ein Investor, der die geplante Eigenkapitalbeteiligung von 200 Millionen Dollar leitet, sagte am Donnerstag TechCrunch, dass die Aktionäre bis Ende nächster Woche angeben müssen, ob sie bereit sind, in die neue Finanzierungsrunde zu investieren.
Um zum Anfang zurückzukehren: Am 20. August berichtete das Information, dass das One-Click-Checkout-Startup Bolt kurz davor steht, weitere 450 Millionen Dollar bei einer potenziellen Bewertung von 14 Milliarden Dollar einzusammeln. Das wäre schockierend gewesen, wenn es vollständig wahr gewesen wäre, aber als weitere Informationen über diesen geplanten Deal auftauchten, waren die Details nicht so einfach.
Es wäre schockierend gewesen, weil das Unternehmen seit seiner letzten Bewertung von 11 Milliarden Dollar im Jahr 2022 viele Kontroversen erlebt hatte, darunter die öffentliche Abkehr des Gründers Ryan Breslow als CEO Anfang 2022. Ein Teil der Nachrichten über die neue Finanzierungsrunde enthielt die Rückkehr von Breslow als CEO. Dies geschah nach Vorwürfen, dass er Investoren getäuscht und gegen Sicherheitsgesetze verstoßen habe, indem er die Metriken inflationsierend gemacht habe, als er das letzte Mal das Unternehmen führte. Breslow ist auch noch in einem Rechtsstreit mit dem Investor Activant Capital über ein Darlehen von 30 Millionen Dollar verwickelt.
Erste Berichte nannten Silverbear Capital als führend bei dieser Investition, aber Pamnani sagte TechCrunch (wie auch von Axios' Dan Primack berichtet), dass dies nicht korrekt sei. Obwohl Pamnani Partner bei Silverbear Capital ist, handelt es sich bei dem Investitionsvehikel tatsächlich um ein SPV, das von einem neuen Private-Equity-Fonds mit Sitz in den VAE verwaltet wird.
'Wir haben bereits in den VAE eingereicht, und es steht noch die Genehmigung der Regulierungsbehörden aus', sagte er und lehnte es ab, die Namen der beteiligten Einrichtungen preiszugeben.
Laut Pamnani hat Silverbear nichts mit dem Bolt-Deal zu tun, und er arbeitet auch für einen nicht genannten Private-Equity-Fonds mit Sitz auf den Kaimaninseln, der ein LP im SPV ist.
'Zu Beginn habe ich meine Silverbear-E-Mail verwendet, um auf einige Dinge zu antworten, was zu Verwirrung führte, aber Silverbear hat dieses Geschäft nie wirklich in Betracht gezogen', sagte er.
Breslow sagte TechCrunch, er könne sich nicht zu der geplanten Transaktion äußern.
Ashesh Shah vom London Fund erklärte TechCrunch mehr über die mindestens 250 Millionen Dollar, die er in Bolt investieren will, aber nicht in Form von Bargeld. Stattdessen bestätigte er, dass er 'Marketing Credits' anbietet. Er beschrieb diese Credits als einen Bargeldäquivalent, das in Form von Influencer-Marketing für Bolt von einigen seiner Limited-Partner bereitgestellt werden könnte, die im Influencer- und Medienbereich tätig sind.
Neue Investoren stimmen zu, Breslow wieder einzusetzen
Laut dem Journalisten Eric Newcomer, der ebenfalls Kopien des durchgesickerten Term Sheets gesehen hat, betrug der annualisierte Umsatz von Bolt Ende März 28 Millionen Dollar und das Unternehmen hatte einen Bruttogewinn von 7 Millionen Dollar.
Das bedeutet, dass eine Bewertung von 14 Milliarden Dollar in diesem Markt ein enormes Vielfaches wäre und eine Steigerung des Vielfachen, das Bolt erzielt hat, als es im Januar 2022 auf 11 Milliarden Dollar bewertet wurde.
Pamnani sagte TechCrunch, dass er auf eine Bewertung von näherungsweise 9 bis 10 Milliarden Dollar gehofft hatte.
'Wir wollten eine vergünstigte Bewertung bei unserem Eintritt und diskutierten irgendwo in der Nähe von 9 bis 10 Milliarden Dollar. Wir haben kein Interesse daran, Spitzenpreise zu zahlen, wenn wir es nicht müssen. Leider haben wir das nicht erreicht', sagte er.
'Aber wir glauben, dass es eine faire Bewertung ist, die erreicht werden kann', sagte er zur 14-Milliarden-Dollar-Bewertung.
Pamnani sagte, dass das SPV auch darauf gedrängt hat, dass Breslow als CEO wieder eingesetzt wird. Bemerkenswert ist, dass im Term Sheet festgelegt ist, dass der Gründer einen Bonus von 2 Millionen Dollar erhält, wenn er als CEO zurückkehrt, sowie zusätzlich 1 Million Dollar an ausstehendem Gehalt.
Bolt wurde seit März unter der Leitung des ehemaligen Verkaufsdirektors Justin Grooms als kommissarischer CEO geführt, als Maju Kuruvilla ausgeschieden war, nachdem sie angeblich vom Vorstand von Bolt ersetzt worden war. Kuruvilla hatte die Position seit Anfang 2022 inne, nachdem Breslow zurückgetreten war.
'Wir haben festgestellt, wenn wir auf die historische Aufzeichnung von Bolt schauen, dass es gut lief, als Ryan das Ruder führte, und dann, sobald er ging, fing es an bergab zu gehen, und es war nicht die beste Zeit', sagte Pamnani.
Kann Bolt tatsächlich Investoren zwingen, für einen Cent pro Aktie zu verkaufen?
Der Deal beinhaltet auch eine sogenannte Pay-to-Play- oder Cramdown-Klausel, bei der bestehende Aktionäre zusätzliche Anteile zu höheren Preisen kaufen müssen, oder das Unternehmen hat gedroht, ihre Aktien für einen Cent pro Stück zurückzukaufen.
Die Frage ist also, ob das Unternehmen wirklich in der Lage ist, Investitionen auf diese Weise abzustoßen?
Unwahrscheinlich, laut Andre Gharakhanian, Partner bei der Venture-Capital-Rechtsanwaltskanzlei Silicon Legal Strategy, der sich die Satzung des Unternehmens angesehen hat. Er beschrieb die vorgeschlagene Transaktion als 'eine Variante der Pay-to-Play-Struktur'.
'Pay to play' ist ein in Term Sheets verwendeter Begriff, der neuen Investoren zum Vorteil der alten Investoren dient. Er gewinnt an Beliebtheit in Baisse-Märkten (deshalb ist er gemäß Daten von Cooley im Jahr 2024 zunehmend verbreitet). Es zwingt im Wesentlichen bestehende Investoren dazu, alle proportionalen Anteile zu kaufen, zu denen sie berechtigt sind, oder das Unternehmen wird eine Strafmaßnahme ergreifen, wie die Umwandlung ihrer Aktien von bevorzugten Aktien mit zusätzlichen Rechten in Stammaktien, erklärt AngelList.
In Bolts Fall ist dies 'tatsächlich keine automatische Umwandlung wie die meisten Pay-to-Plays. Stattdessen handelt es sich um einen erzwungenen Rückkauf. Das Ziel ist dasselbe - bestehende Investoren unter Druck zu setzen, das Unternehmen weiter zu unterstützen und den Anteil derjenigen zu verringern, die diese Unterstützung nicht bieten', sagte Gharakhanian. 'Allerdings kaufen sie nicht teilnehmende Investoren automatisch in Stammaktien um, sondern kaufen 2/3 der nicht teilnehmenden Investoren bevorzugte Aktien für 0,01 Dollar pro Aktie zurück'.
Der Haken, sagte er, besteht darin, dass die meisten von Risikokapital finanzierten Start-ups die Zustimmung der bevorzugten Aktionäre benötigen, um eine solche List zu vollziehen, gemäß ihrer Satzungen. Das erfordert in der Regel die Zustimmung der Mehrheit, genau der Personen, die Bolt mit der Maßnahme zu beeinflussen versucht.
Es kommt in der Regel dazu, dass eine solche Drohung alle Beteiligten zu ihren Anwälten schickt. Schließlich könnte ein Deal nach viel 'hin und her' und vielen ill-will schließlich zustande kommen, sagte Gharakhanian.
'Wenn das Unternehmen wirklich keine anderen Alternativen hat, werden die nicht teilnehmenden Investoren oft nachgeben und dem Deal zustimmen', sagte er, was bedeutet, dass sie zustimmen werden, sich vom Unternehmen zurückkaufen zu lassen. Ob sie damit einverstanden sind, einen solchen Verlust hinzunehmen, bleibt abzuwarten.
Also bleibt dran.
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